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券商配资货币政策错位叠加美元外循环受阻

　　● 记者葛瑶

　　截至北京时间6月27日，美元指数今年以来累计跌幅已超10%。伴随美元走弱，贵金属等大宗商品价格显著上涨，全球央行储备逐渐转向黄金。

　　机构对美元后市分歧显著。部分机构认为，货币政策错位叠加外循环受阻加大美元贬值的可能；也有机构则认为，美元下跌最快阶段或已过去，需警惕反弹风险。

　　美元指数继续走弱

　　Wind数据显示，截至北京时间6月27日中国证券报记者发稿时，美元指数继续下跌，盘中下探至97.1212点，今年以来美元指数累计跌幅已超10%。美元兑欧元、美元兑日元、美元兑英镑全线下跌，美元兑挪威克朗一度跌0.27%。

　　与此同时，市场对美联储降息预期显著升温。芝商所Fed Watch工具显示，华尔街对美联储在7月降息的预测概率已由前一周的15%升至20%。

　　针对美元走弱原因，国泰海通证券认为主要源于三方面：一是经济相对优势。此类情况通常发生在全球经济共振复苏时期，由于风险偏好抬升，资金离开美国流向增长更快的地区或新兴市场获取更高收益。二是货币政策错位。由于美元是国际储备货币，全球货币政策与美联储同步性相对较强，所以历史上因货币政策错位带来的美元趋势性走弱时期较少。三是美元信用风险。当全球投资者对美元信用担忧加剧时，会抛售美元转向其他安全资产，并带来美元贬值。“当前，货币政策错位叠加美元外循环受阻，美元贬值可能性正在增大。”国泰海通证券称。

　　不过，市场对美元后续走势存在分歧。华创证券研究所副所长、首席宏观分析师张瑜认为，考虑到美国相对于欧元区和日本的经济增速差可能仍具优势，且当前全球养老金资管机构因美元波动率上升而进行的美元空头回补交易已较为充分，美元下跌最快阶段可能已经过去。未来半年到一年内，美元恐难以持续下行，反而需警惕因仓位调整较为充分而引发的美元反弹风险。

　　全球资金正迎来重新配置

　　美元走弱显著推升贵金属价格，全球资金正迎来重新配置。今年以来，伦敦金、伦敦银现货价格累计涨幅均超20%，铂金现货价格更是大涨逾50%。

　　正信期货首席宏观分析师蒲祖林表示，美元指数下跌通常与大宗商品价格上涨相伴而生，尤其是以美元计价的全球性大宗商品。“美元走弱，意味着投资者购买相同数量的商品需要支付更多美元，这往往会推高商品价格。”他举例道，“例如供给端偏紧的铜、铝、铂金等品种今年以来累计涨幅均较大，显著受益于美元贬值。”

　　值得注意的是，全球央行数以万亿美元计的外汇储备正着眼于从美元转向黄金。国际货币金融机构官方论坛（OMFIF）今年对75家央行的调查显示，美元在最受欢迎货币中的排名已跌至第七位，在去年调查中美元还位居榜首。高达70%的受访央行表示，美国政治环境阻碍了其投资美元，这一比例是一年前的两倍多。与此同时，各国央行在以创纪录的速度增持黄金，40%的受访央行计划在未来十年增加黄金持有量，其中三分之一的央行计划在未来一到两年内增持黄金，这一比例达到近五年来的最高水平。OMFIF称，“在央行黄金购买量连年创下历史新高之后，储备管理者正加倍押注这种贵金属。”

　　瑞银预计，美国政策持续不确定性将削弱“美国例外论”的吸引力。该机构建议投资者考虑将投资分散至日元、欧元、英镑和澳元等其他货币，以减少过高的美元现金敞口。同时，国际投资者还可以调整战略货币配置，并考虑将美国资产中的美元风险对冲回本国货币。

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